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中航证券有限公司薄晓旭,师梦泽近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：证券业务规模扩张，坚持财富管理及数字化转型》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为19.82元。

东方财富(300059)
公司3月17日披露2022年年报
2022年公司实现营收124.86亿元（-4.65%），实现归母净利润85.09亿元（-0.51%），扣非后归母净利润82.04亿元（-2.79%），基本每股收益0.65元（-5.80%）。公司2022年ROE为14.40%，较上年同期下降7.7ipct
证券业务抗波动能力较强，业绩实现小幅上涨
公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务，2022年，公司证券业务实现营业收入78.57亿元（+2.21%），占营收比重的62.93%。其中（1）公司实现经纪业务收入47.89亿元（+4.17%）。2022年，市场股基成交额（双边）达到247.67万亿元（-10.36%），市场活跃度显著下滑，而东方财富实现股基交易额19.24万亿元，市占率为3.88%，在交易额基本持平的基础上，市占率进一步提升，经纪业务盈利能力增强。（2）信用业务方面、公司2022年实现利息净收入24.39亿元（+5.10%），融出资金366.21亿元（-6.18%），占总资产比例17.28%。（3）公司实现自营业务收入11.13亿元（+11.27%），公司自营业务实现逆势增长，主要是受益于公司加大在债券、银行理财和结构性存款的投资力度，缩减权益类投资的投资决策。公司2022年交易性金融资产规模达到633.46亿元（+88.69%），占总资产比重的29.90%，同比增长11.76pct。其中，债券、基金、银行理财和结构性存款、股票及新三板交易性金融资产规模分别为472.60亿元（+111.14%）、104.45亿元（+10.25%）、45.88亿元（+686.49%）和2.30亿元（-32.77%）。（4）投行业务收入0.21亿元（+17.33%），公司投行业务规模较小，尚处于发展阶段。
代销金融产品业务遇冷
2022年公司实现金融电子商务服务业务收入43.26亿元（-14.73%），占营业收入的34.64%。受到前三季度市场持续震荡，以及四季度债券市场大幅回调的影响，基金市场整体面临较大压力。一方面，基金销售保有规模下滑据中基协统计数据显示，截至2022年四季度，市场基金销售保有规模前100的机构合计实现权益类和债券类基金销售保有规模分别为5.65万亿元（-12.51%）和8.01万亿元（-3.82%）。天天基金作为公司最主要的基金销售机构，受到较大市场冲击，上述两项基金销售保有规模分别为4.657亿元（-12.96%）和5，845亿元（-13.27%），在前100机构中的市占率分别为8.24%（-0.07pct）和7.30%（-0.79pct）。另一方面，2022年基金发行市场修淡，股票型基金的发行总份额同比减少了61.10%，混合型基金则是下滑了超过84.43%，基金销售规模承压，客户活跃度大幅下滑。2022年，天天基金服务平台日均活跃访间用户数为213.66万（-32.11%），天天基金服务平台用户活跃度大幅下滑，基金销售规模回落，代销金融产品收入承压。公司共计实现基金销售额2.01万亿元（-10.06%），其中非货币型基金销售额为1.20万亿元（-10.72%）。
加大研发投入，巩固金融科技优势
2022年，公司数字化转型持续加深，一方面，公司在整体营业收入小幅下滑的情况下，再次增长约30%的研发费用，2022年研发费用支出达到9.36亿元（+29.25%），占营收总收入7.49%。另一方面，公司精简了研发团队，并调整研究人员构成，提升研发团队质量。截至2022年末，公司研发人员数量共计2123人，占比34.21%，较上年同期下降2.55pct。其中硕士及以上的人员占比增长3.25pct达到23.88%，本科及以下的员工占比下调3.35至76.12%。从数字化转型成效来看，截至报告期末，公司及子公司拥有的专利技术17项，非专利技术240项，分别较上年增加了3项和62项。
投资建议：
当前在国家构建数字中国的战略背景下，证券行业数字化转型成为必然趋势，公司作为国内互联网券商头部具备较大技术优势。同时，公司还持续加强数字化和财富管理转型，进一步巩固自身优势，提升市场地位。报告期内，东方财富证券公募基金投资顾问业务正式展业，同时获批基金托管业务资格。2022年12月30日，公司发布公告称已获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市的附条件批准，本次发行GDR募集的资金将用于（1）财富管理产品和服务、（2）研发技术、（3）子公司增资、（4）海外分支机构建设等。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.75元、0.82元、1.01元，每股净资产分别为5.61元、6.45元、7.28元，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险：市场活跃度不及预期：基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.29亿，根据现价换算的预测PE为29.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为29.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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